Cómo puede manejar el pánico un inversor, según William Bernstein.

¿Qué puede hacer el inversor durante los inevitables colapsos que caracterizan a los mercados de capital? Esta es una pregunta que me parece crucial y que nos plantea el analista financiero y neurólogo William Bernstein en su libro Los cuatro pilares de la inversión: Fundamentos para construir una cartera ganadora, obra que me parece indispensable en la biblioteca de cualquier inversor.

Según Bernstein, el inversor debe controlar el pánico y no venderlo todo, ha de mantenerse firme en sus ideas. Debería, según el autor, tener una sólida política de asignación de activos. De hecho, según dicho autor, cuando los precios caen en picado, el inversor debería aumentar su porcentaje de asignación de acciones (para ello hay que tener "nervios de acero", por lo que hace esta recomendación a los inversores "más fuertes y experimentados").

Si se decide optar por aumentar la asignación de acciones, Bernstein recomienda hacerlo sólo en cantidades muy pequeñas, por ejemplo, en un 5% tras una caída del 25% de los precios, para evitar quedarse sin efectivo.

Esto me trae a la mente la recomendación de Burton G. Malkiel, en otro clásico de la inversión que me parece de gran interés, Un paseo aleatorio por Wall Street: La estrategia para invertir con éxito. Malkiel recomienda que el inversor mantenga, si es posible, una pequeña reserva (por ejemplo, en fondos del mercado monetario) para aprovecharse de las bajadas del mercado y comprar unas cuantas acciones más si éste desciende mucho, ya que suele ser un buen momento para comprar después de que el mercado se ha desplomado, según el autor.


Según Malkiel, "las situaciones de pánico más grandes del mercado son tan infundadas como las explosiones especulativas más patológicas."

Precisamente, William Bernstein, en su citado libro recomienda para empezar un programa de lectura dos clásicos, uno el mencionado libro de Burton Malkiel, y otro, un gran libro del que también he tratado en este blog: Cómo invertir en fondos de inversión con sentido común: Nuevos imperativos para el inversor inteligente, de John C. Bogle. A continuación te dejo el enlace al post sobre las 8 reglas de Bogle para seleccionar fondos de inversión.



                    


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10 frases y consejos de Peter Lynch

Al igual que hice en un post anterior sobre frases de Warren Buffett, en esta entrada os dejo 10 frases y consejos del legendario Peter Lynch, que dirigió uno de los fondos de inversión más exitosos de todos los tiempos, el Fidelity Magellan. Las frases las he extraído de dos libros suyos, ambos imprescindibles en la biblioteca de cualquier inversor: Un paso por delante de Wall Streety Batiendo a Wall Street.


Reconozco que me ha costado bastante quedarme con tan sólo 10 frases, ya que ambos libros están plagados de sabiduría inversora, pero os dejo algunas de mis favoritas para no alargar el post en exceso y esperando que, al igual que a mí, os sirvan de inspiración:

1) A lo largo del próximo mes, año o trienio, el mercado caerá bruscamente en algún momento.

2) Las caídas del mercado son grandes oportunidades para comprar acciones de las empresas que a usted le gusten.

3) Para obtener beneficios no es necesario estar siempre en lo cierto, ni siquiera la mayor parte del tiempo.

4) A menudo los precios de las acciones se mueven en sentido opuesto al de los fundamentales de las empresas, pero a largo plazo se impone el sentido y la sostenibilidad de los beneficios.

5) Vender una excelente empresa de alto crecimiento porque da la impresión de que sus acciones están algo sobrevaloradas es una estrategia perdedora.

6) Arrancando las flores y regando las malas yerbas no va a mejorar sus resultados.

7) Mantenga la mente abierta a nuevas ideas.

8) Si no encuentras compañías que te parezcan atractivas, deja el dinero en el banco hasta que las descubras.

9) Todo el mundo tiene la capacidad intelectual para ganar dinero en bolsa. No todo el mundo tiene el estómago que hace falta.

10) Siempre hay algo de lo que preocuparse. Evita las preocupaciones menores e ignora las predicciones pesimistas de los medios.


                           





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La empresa perfecta según Peter Lynch.

En otro post de este blog os dejé 10 frases y consejos del legendario Peter Lynch (quien dirigió uno de los fondos de inversión más exitosos de todos los tiempos, el Fidelity Magellan) extraídos de dos libros suyos, que me parecen imprescindibles en la biblioteca de cualquier inversor: Un paso por delante de Wall Street y Batiendo a Wall Street, editados por Deusto.

Pues bien, en el primero de dichos libros, y con el ingenio que le caracteriza, Peter Lynch nos habla de las características que para él debe tener la “empresa perfecta”. Como el autor dedica todo un capítulo a este tema, yo sólo haré un breve resumen, a modo de repaso.

Según Peter Lynch, cuando alguien dice: “Cualquier idiota podría llevar este negocio”, es un punto a su favor, pues probablemente tarde o temprano algún idiota terminará llevando el negocio. Es una de las características de su acción soñada.

Según Lynch, uno nunca encuentra la empresa perfecta, pero al menos podrá reconocer los atributos que más se le acercan y que os resumo a continuación:

La empresa perfecta debe estar metida en un negocio perfectamente simple, el cual debería tener un nombre perfectamente aburrido, según Lynch. Además, si una empresa con beneficios estupendos y un buen balance hace cosas aburridas, aumenta su entusiasmo por ella. Y mejor si hace algo desagradable o deprimente.

A Lynch le gustan las escisiones, que a menudo no se entienden y reciben escasa atención por parte de Wall Street. A él le gustan las empresas que las instituciones no compren y los analistas no sigan.

Además, prefiere invertir en sectores de bajo crecimiento, pues según él, la competencia ahí no es un problema.

Según Peter Lynch, la empresa perfecta para él debe tener un nicho. Y pone como ejemplo de inversor exitoso en nichos a Warren Buffett.

La gente debe seguir comprando su producto (por ejemplo, empresas que fabrican medicamentos, refrescos, hojas de afeitar…)

Es bueno que sea usuaria de la tecnología (p.e. en lugar de invertir en una empresa de informática en una perpetua guerra de precios, hacerlo en una empresa que se beneficia de dicha guerra).

Que la gente de dentro de la empresa compre sus acciones también es bueno.

También le gusta que la empresa esté recomprando acciones. Según Lynch, recomprar acciones es la forma más sencilla y adecuada que tiene una empresa para premiar a sus inversores.

Probablemente, como me suele ocurrir a mí después de leer cualquier capítulo de los libros de Peter Lynch, ahora estaréis dándole vueltas a la cabeza sobre qué empresas de hoy pueden responder a las características descritas 😉.


                                               



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"Pequeñas ideas, grandes fortunas", de Joel Tillinghast.

"Mucha gente tiene la capacidad intelectual necesaria para ganar dinero con acciones, pero no todo el mundo cuenta con el estómago para hacerlo"

Peter Lynch

Otro de los libros de inversión que estoy leyendo con gran interés estos días es Pequeñas ideas, grandes fortunas: Como evitar errores, engaños y trampas a la hora de invertir, de Joel Tillinghast, editado recientemente por Península en castellano. El autor es gerente del Fidelity Low-Priced Stock Fund desde 1989.

El libro cuenta además con prólogo del legendario Peter Lynch, del que hemos hablado varias veces en este blog, autor de Un paso por delante de Wall Street y Batiendo a Wall Street

Como destaca el propio Peter Lynch en el prólogo, este libro de Joel Tillinghast "puede ayudar tanto a inversores ya profesionales como a principiantes a entender mejor cómo evitar los trucos, trampas y errores más comunes en el mundo de la inversión ... Joel analiza de forma excepcional algunas de las principales fuentes de arrepentimiento en el mundo de la inversión".

Como señala Joel Tillinghast en este libro, es probable que las fuentes de nuestro arrepentimiento como inversores procedan de cinco errores (que va explorando durante la obra):

1. Permitir que las emociones, y no la razón, guíen las decisiones.

2. Pensar que sabemos más de lo que sabemos en realidad.

3. Confiar el capital a gente equivocada.

4. Elegir negocios propensos al fracaso por obsolescencia, competencia o deuda excesiva.

5. Pagar de más por las acciones, sobre todo por las que tienen historias vívidas e impactantes.

Más adelante, Joel Tillinghast estudia dos paradigmas o enfoques de inversión para minimizar arrepentimientos: La inversión indexada, cuya genialidad, según el autor, es que ocupar un término medio "evita grandes arrepentimientos provocados por los extremos de las emociones, la ignorancia, la actividad ilícita fiduciaria, la obsolescencia, el exceso de apalancamiento y la sobrevaloración". Como señala el autor, para asegurarse de que el dolor no guíe sus acciones, algunos seguidores de Bogle (del que también hemos tratado en este blog) o "bogleheads" invierten cantidades preestablecidas todos los meses, da igual cómo se comporte el mercado. "Compran en los picos del mercado, pero también en los abismos, porque creen que todo terminará saliendo a flote."

El otro paradigma que analiza Tillinghast, sería el método de Buffett, del que también hemos tratado varias veces en este blog, y según el autor "mucho más exigente, ya que su objetivo es evitar el arrepentimiento por completo", al no comprar hasta que no ve unos "márgenes amplios de seguridad analizados desde múltiples puntos de vista." "Buffett busca una reacción excesiva a un gran problema resoluble en un negocio por lo demás fantástico. Una inversión así combinaría los cuatro elementos del valor: alta rentabilidad de ganancias, perspectivas de crecimiento, un foso o ventaja competitiva que proteja del fracaso y seguridad respecto al futuro".

Destacar además, que el autor hace un análisis de lo más interesante sobre el comportamiento de los inversores y los sesgos de decisión, así como sobre la teoría de los mercados eficientes (TME).

        

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Mohnish Pabrai: El inversor dhandho.

Este mes de octubre ha estado cargado de interesantes novedades en libros de inversión. Ya en el post anterior os hablé de "Imbatible", el nuevo libro de Tony Robbins (libro que, como ya os comenté me parece muy recomendable).

Pues bien, ahora estoy leyendo otro libro de gran interés, El inversor dhandho: El método basado en el valor de bajo riesgo y alta rentabilidad de Mohnish Pabrai, de la colección Value School-Deusto. El autor es fundador y socio de Pabrai Investments Funds, un grupo de inversión basado en el modelo original de Buffett Partnerships, y que desde su creación en 1999, ha conseguido una rentabilidad superior al 28%. Realmente impresionante.

Como nos indica el autor en el capítulo 1, "dhandho", que es un término guyaratí, traducido literalmente significa "actividades que generan riqueza", pero, para ser más precisos, el término se centra en minimizar los riesgos mientras maximizamos el beneficio. Por lo tanto, según Pabrai, la mejor manera de describir "dhandho" sería: "actividades que generan riqueza y que, prácticamente, no entrañan ningún riesgo."

Pabrai resume el método dhandho en los siguientes términos:

- Invierte en negocios que ya existan.

- Invierte en negocios sencillos.

- Invierte en empresas en dificultades en industrias en crisis.

- Invierte en empresas con fosos sólidos.

- Pocas apuestas, grandes apuestas y apuestas ocasionales.

- Céntrate en el arbitraje.

- Mantén siempre un margen de seguridad.

- Invierte en negocios con riesgo bajo y un alto grado de incertidumbre.

- Invierte en los que imitan y no en los que innovan.

El autor confiesa que uno de los mejores libros de inversión en valor que ha leído es El pequeño libro que aún vence al mercado, de Joel Greenblatt, que resulta ser también uno de mis libros favoritos de inversión y al que he aludido en alguna que otra ocasión en este blog. El autor hace unas interesantes reflexiones sobre la "fórmula mágica" de Greenblatt, considerando Pabrai que las acciones de dicha fórmula son en general, importantes acciones de valor, "un sitio muy bueno para ir a cazar billetes de dólar a 50 centavos".

Analizando el sistema de comisiones de muchos fondos de inversión, Pabrai considera que "solamente entre el 10 y el 20% de los fondos vencerán a los principales índices a largo plazo. Es por esto por lo que a los inversores les irá mejor invirtiendo en un fondo indexado que en la mayoría de los fondos de inversión activa", según él.

Por cierto, en otro libro del que ya he hablado anteriormente en este blog, La educación de un inversor en valor, su autor Guy Spier nos habla de Mohnish Pabrai, inversor al que admira, en bastantes ocasiones. Tanto él como Pabrai descubrieron a Warren Buffett quedando ambos fascinados y decidieron, conscientemente, copiarlo, según Spier, reconociendo éste, que Pabrai, gracias a su implacable atención al detalle, practicaba la clonación mucho mejor que él.

Según Guy Spier, Mohnish Pabrai le infundía un respeto reverencial. Ambos pujaron por la comida de beneficencia con Warren Buffett, y la ganaron en su segundo intento.

Guy Spier recuerda en su libro una frase de Blaise Pascal que Monish cita a menudo: "Todas las desdichas de la humanidad tienen su origen en la incapacidad del hombre de estar tranquilamente sentado y a solas en una habitación".

La lectura de ambos libros me ha parecido fascinante y muy recomendable.

                                 

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