"Pequeñas ideas, grandes fortunas", de Joel Tillinghast.

"Mucha gente tiene la capacidad intelectual necesaria para ganar dinero con acciones, pero no todo el mundo cuenta con el estómago para hacerlo"

Peter Lynch

Otro de los libros de inversión que estoy leyendo con gran interés estos días es Pequeñas ideas, grandes fortunas: Como evitar errores, engaños y trampas a la hora de invertir, de Joel Tillinghast, editado recientemente por Península en castellano. El autor es gerente del Fidelity Low-Priced Stock Fund desde 1989.

El libro cuenta además con prólogo del legendario Peter Lynch, del que hemos hablado varias veces en este blog, autor de Un paso por delante de Wall Street y Batiendo a Wall Street

Como destaca el propio Peter Lynch en el prólogo, este libro de Joel Tillinghast "puede ayudar tanto a inversores ya profesionales como a principiantes a entender mejor cómo evitar los trucos, trampas y errores más comunes en el mundo de la inversión ... Joel analiza de forma excepcional algunas de las principales fuentes de arrepentimiento en el mundo de la inversión".

Como señala Joel Tillinghast en este libro, es probable que las fuentes de nuestro arrepentimiento como inversores procedan de cinco errores (que va explorando durante la obra):

1. Permitir que las emociones, y no la razón, guíen las decisiones.

2. Pensar que sabemos más de lo que sabemos en realidad.

3. Confiar el capital a gente equivocada.

4. Elegir negocios propensos al fracaso por obsolescencia, competencia o deuda excesiva.

5. Pagar de más por las acciones, sobre todo por las que tienen historias vívidas e impactantes.

Más adelante, Joel Tillinghast estudia dos paradigmas o enfoques de inversión para minimizar arrepentimientos: La inversión indexada, cuya genialidad, según el autor, es que ocupar un término medio "evita grandes arrepentimientos provocados por los extremos de las emociones, la ignorancia, la actividad ilícita fiduciaria, la obsolescencia, el exceso de apalancamiento y la sobrevaloración". Como señala el autor, para asegurarse de que el dolor no guíe sus acciones, algunos seguidores de Bogle (del que también hemos tratado en este blog) o "bogleheads" invierten cantidades preestablecidas todos los meses, da igual cómo se comporte el mercado. "Compran en los picos del mercado, pero también en los abismos, porque creen que todo terminará saliendo a flote."

El otro paradigma que analiza Tillinghast, sería el método de Buffett, del que también hemos tratado varias veces en este blog, y según el autor "mucho más exigente, ya que su objetivo es evitar el arrepentimiento por completo", al no comprar hasta que no ve unos "márgenes amplios de seguridad analizados desde múltiples puntos de vista." "Buffett busca una reacción excesiva a un gran problema resoluble en un negocio por lo demás fantástico. Una inversión así combinaría los cuatro elementos del valor: alta rentabilidad de ganancias, perspectivas de crecimiento, un foso o ventaja competitiva que proteja del fracaso y seguridad respecto al futuro".

Destacar además, que el autor hace un análisis de lo más interesante sobre el comportamiento de los inversores y los sesgos de decisión, así como sobre la teoría de los mercados eficientes (TME).

        

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Mohnish Pabrai: El inversor dhandho.

Este mes de octubre ha estado cargado de interesantes novedades en libros de inversión. Ya en el post anterior os hablé de "Imbatible", el nuevo libro de Tony Robbins (libro que, como ya os comenté me parece muy recomendable).

Pues bien, ahora estoy leyendo otro libro de gran interés, El inversor dhandho: El método basado en el valor de bajo riesgo y alta rentabilidad de Mohnish Pabrai, de la colección Value School-Deusto. El autor es fundador y socio de Pabrai Investments Funds, un grupo de inversión basado en el modelo original de Buffett Partnerships, y que desde su creación en 1999, ha conseguido una rentabilidad superior al 28%. Realmente impresionante.

Como nos indica el autor en el capítulo 1, "dhandho", que es un término guyaratí, traducido literalmente significa "actividades que generan riqueza", pero, para ser más precisos, el término se centra en minimizar los riesgos mientras maximizamos el beneficio. Por lo tanto, según Pabrai, la mejor manera de describir "dhandho" sería: "actividades que generan riqueza y que, prácticamente, no entrañan ningún riesgo."

Pabrai resume el método dhandho en los siguientes términos:

- Invierte en negocios que ya existan.

- Invierte en negocios sencillos.

- Invierte en empresas en dificultades en industrias en crisis.

- Invierte en empresas con fosos sólidos.

- Pocas apuestas, grandes apuestas y apuestas ocasionales.

- Céntrate en el arbitraje.

- Mantén siempre un margen de seguridad.

- Invierte en negocios con riesgo bajo y un alto grado de incertidumbre.

- Invierte en los que imitan y no en los que innovan.

El autor confiesa que uno de los mejores libros de inversión en valor que ha leído es El pequeño libro que aún vence al mercado, de Joel Greenblatt, que resulta ser también uno de mis libros favoritos de inversión y al que he aludido en alguna que otra ocasión en este blog. El autor hace unas interesantes reflexiones sobre la "fórmula mágica" de Greenblatt, considerando Pabrai que las acciones de dicha fórmula son en general, importantes acciones de valor, "un sitio muy bueno para ir a cazar billetes de dólar a 50 centavos".

Analizando el sistema de comisiones de muchos fondos de inversión, Pabrai considera que "solamente entre el 10 y el 20% de los fondos vencerán a los principales índices a largo plazo. Es por esto por lo que a los inversores les irá mejor invirtiendo en un fondo indexado que en la mayoría de los fondos de inversión activa", según él.

Por cierto, en otro libro del que ya he hablado anteriormente en este blog, La educación de un inversor en valor, su autor Guy Spier nos habla de Mohnish Pabrai, inversor al que admira, en bastantes ocasiones. Tanto él como Pabrai descubrieron a Warren Buffett quedando ambos fascinados y decidieron, conscientemente, copiarlo, según Spier, reconociendo éste, que Pabrai, gracias a su implacable atención al detalle, practicaba la clonación mucho mejor que él.

Según Guy Spier, Mohnish Pabrai le infundía un respeto reverencial. Ambos pujaron por la comida de beneficencia con Warren Buffett, y la ganaron en su segundo intento.

Guy Spier recuerda en su libro una frase de Blaise Pascal que Monish cita a menudo: "Todas las desdichas de la humanidad tienen su origen en la incapacidad del hombre de estar tranquilamente sentado y a solas en una habitación".

La lectura de ambos libros me ha parecido fascinante y muy recomendable.

                                 

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"Imbatible", el nuevo libro de Tony Robbins.

"Cuando te conviertes en alguien imbatible, sientes una seguridad absoluta, aunque te halles en medio de una tormenta".

Tony Robbins (Imbatible)

Ya estoy leyendo el nuevo libro de Tony Robbins: Imbatible: La fórmula para alcanzar la libertad financiera, editado por Deusto, y, al igual que su anterior obra Dinero: domina el juego: Cómo alcanzar la libertad financiera en 7 pasos (del que ya hablé en un post anterior de este blog, del que os dejo un enlace) me está pareciendo de lo más interesante.

Creo que es un buen libro para tener a mano precisamente en las tormentas del Mercado, ya sean simples correcciones o mercados bajistas. Como nos recuerda Robbins, "los mejores inversores se sirven de todo el miedo y pesimismo que impregnan estos complicados momentos para invertir más dinero a menor precio".

Tony Robbins nos habla en su nuevo libro de cuatro principios básicos útiles para la gente corriente que, según él, siguen prácticamente todos los grandes inversores. El autor los llama los "cuatro dogmas", de los que haré una muy breve mención a modo de resumen:

Primer dogma: no pierdas 

Aquí nos recuerda la famosa cita de Warren Buffett: "Regla número uno: nunca pierdas dinero. Regla número dos: nunca olvides la regla número uno".

Segundo dogma: riesgo y recompensa asimétricos

También aquí nos pone el ejemplo de grandes inversores, como Buffett que en los períodos bajistas compra a precios "tan ridículos que el potencial de pérdidas es limitado, y el de beneficios, espectacular."

Tercer dogma: eficiencia fiscal

Se trata, como dice el autor, de maximizar siempre el beneficio neto, utilizando para ello los medios legales a nuestro alcance para reducir en lo posible la carga fiscal de nuestras inversiones.

Cuarto dogma: diversificación

Este es un principio esencial. Se trata de diversificar por clases de activos, entre mercados, países y divisas. También se trata de diversificar en el tiempo, invirtiendo de forma sistemática. Este y otros temas básicos también los trató ampliamente en su anterior libro Dinero: domina el juego: Cómo alcanzar la libertad financiera en 7 pasos, entrevistando a autores e inversores de la talla de  David Swensen, Burt Malkiel o Ray Dalio, entre otros.

El nuevo libro cuenta también con la colaboración de Peter Mallouck, que nos habla de cómo prepararse para un período bajista.

La última parte del libro está dedicada a la psicología de la riqueza, recordándonos el autor la célebre cita de Benjamin Graham, contenida el su imprescindible clásico El inversor inteligente (Clásicos Deusto de Inversión y Finanzas): "El principal problema del inversor, e incluso su peor enemigo, es probablemente él mismo".


                                


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El pequeño libro para salvaguardar tu dinero, de Jason Zweig

Ya estoy inmerso en la lectura de El pequeño libro para salvaguardar tu dinero: Cómo superar los mercados letales, los artistas del fraude y a tus propios instintos (Sin colección), de Jason Zweig, editado por Deusto y, como suponía, no me está decepcionando en absoluto. Es más, creo que debe ser de lectura obligatoria para cualquier inversor que quiera tener unos cimientos sólidos sobre los que construir su cartera.

Como muchos sabrán, Jason Zweig editó la edición revisada de El inversor inteligente, de Benjamin Graham, el libro que Warren Buffett considera "el mejor libro sobre inversiones jamás escrito", libro al que ya me he referido en algunas ocasiones en este blog y que considero indispensable.

Además, este pequeño gran libro de Zweig cuenta con un prólogo muy interesante de otro de los grandes, William J. Bernstein, autor de otro de mis libros de inversión favoritos: Los cuatro pilares de la inversión.

A modo de muy breve resumen, Martin Zweig considera que existen tres reglas básicas para mantener a salvo tu dinero, lo que él denomina los "Tres Mandamientos":

1. "No correrás ningún riesgo que no sea estrictamente necesario"

2. "No correrás ningún riesgo que no tengas absolutamente claro que te recompensará" (el autor aclara que significa que sea altamente probable que te recompensará).

3. "Nunca arriesgarás dinero que no puedas permitirte perder"

En los siguientes capítulos el autor va tratando sobre los diferentes tipos de activos, desde la liquidez que siempre hay que conservar en cartera, pasando por los bonos y las acciones.

También repasa los consejos del que fue profesor de Warren Buffett, el antes mencionado Benjamin Graham:

1. No debes concentrarte en el precio de la acción, sino en el valor de la empresa.

2. Debes comprender al señor Mercado.

3. Debes conservar un margen de seguridad.

El autor también dedica un capítulo (el 17) a un tema que me parece crucial a la hora de invertir: el control mental, y nos habla de nuestros sesgos inconscientes (como dice Zweig, negar que los tenemos no hará que desaparezcan). Para ello hay que establecer las normas adecuadas para gobernar tu conducta y contrarrestar la influencia de dichos sesgos.

En fin, otro pequeño gran libro editado por Deusto para mi colección. En otro post ya os hablé de otras obras de esta colección de pequeños libros de inversión que también forman parte de mi biblioteca. Por si os interesa, aquí os dejo el enlace a dicho post.

                  

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Las cinco reglas de Pat Dorsey para invertir en acciones con éxito.

Por fín tengo en mis manos el libro de Pat Dorsey Las cinco reglas para invertir en acciones con éxito: Guía Morningstar para crear riqueza y batir al mercado, reciéntemente editado en castellano por Deusto y Value School y con prólogo de Carmen Pérez Baguena, analista de Cobas Asset Management.

Como ya he comentado anteriormente en este blog, de Pat Dorsey ya había leído El pequeño libro que genera riqueza: La fórmula definitiva para encontrar inversiones excelentes, que también os recomiendo como complemento muy útil a este libro que estaba deseando leer en castellano.

El autor de ambos libros, Pat Dorsey, es fundador de Dorsey Asset Management, y fue director de equity research en Morningstar, especializado en análisis de la ventaja competitiva y fosos económicos. Pues bien, a modo de muy breve resumen, las cinco reglas para invertir con éxito según este autor serían las siguientes:

1. Haz tus deberes.

2. Encuentra fosos económicos.

3. Ten un margen de seguridad.

4. Apuesta por el largo plazo.

5. Aprende a detectar cuándo vender.

Sobre los fosos económicos, Dorsey nos indica que, por lo general, existen, a su vez, cinco maneras de que una empresa pueda constituir una ventaja competitiva sostenible:

1. Crear una diferenciación real del producto.

2. Crear una diferenciación percibida del producto.

3. Disminuir los costes.

4. Bloquear a los clientes creando altos costes de cambio.

5. Bloquear a los competidores creando fuertes barreras de entrada.

Pat Dorsey profundiza en su "Pequeño libro que genera riqueza" en el concepto de ventaja competitiva o foso económico, concepto que Warren Buffett hizo famoso, que se refiere a las ventajas competitivas duraderas que protegen a una compañía frente a sus competidores. Para el autor, las cuatro fuentes de ventajas competitivas estructurales son los activos intangibles, los costes de sustitución para el cliente, el efecto red y las ventajas de costes. Según él, si puedes encontrar una empresa con un sólido retorno sobre el capital empleado y una de estas características, es probable que hayas encontrado una empresa con un foso defensivo.

                                   



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Los Principios de Ray Dalio

Principios de Ray Dalio (editado por Deusto en castellano) me parece un libro fascinante, te dediques a la inversión o a cualquier otra actividad profesional, ya que su autor, fundador de Bridgewater Associates, el hedge fund más grande del mundo, habla tanto de principios vitales como laborales.

Desde el punto de vista de la inversión, destacaré algunos fragmentos de la primera parte del libro que me resultan especialmente interesantes. El autor reconoce que a los doce años ya se enamoró del mundo de los mercados. Así, según Ray Dalio:

“Para ganar dinero en este mundo, se necesita ser un pensador independiente, ir contracorriente y tener razón”.

“Siempre hay riesgos que pueden afectarte gravemente, aun en los movimientos que parecen más seguros, así que siempre es bueno dar por sentado que habrá alguna pérdida”.

Hay que tratar de “ponderar el riesgo de manera que se maximicen las ventajas y se minimicen las desventajas”.

“Una diversificación adecuada es la clave para reducir el riesgo sin disminuir los beneficios”.

“Hacer una serie de apuestas buenas, bien equilibradas y no relacionadas entre sí es la mejor manera de maximizar los beneficios sin exponerse a pérdidas inaceptables”.

Nassim Nicholas Taleb, autor de El cisne negro y Antifrágil, hace referencia en el segundo libro a Ray Dalio al tratar sobre su estrategia de la “haltera” en el campo de las finanzas. Según Taleb, todo lo que elimine el riesgo de ruina nos ofrecerá una haltera. El legendario inversor Ray Dalio tiene esta regla para quienes hacen inversiones especulativas: “Aseguraos de que la probabilidad de lo inaceptable (es decir, el riesgo de ruina) sea nula”.

Hay un libro del que ya he tratado en este blog que me parece un complemento perfecto para entender los Principios de Ray Dalio aplicados a la inversión: se trata de Dinero: domina el juego de Tony Robbins, también editado en castellano por Deusto. De hecho, una de mis partes favoritas del libro de Robbins es su extensa entrevista a Ray Dalio. En dicha entrevista trata de la estrategia All Weather, e incluso cómo podría un inversor particular replicar simplificadamente dicha estrategia a través de una cartera con los porcentajes más efectivos de diversos tipos de activos como las acciones, los bonos y las materias primas.


                         


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"La bola de nieve". La única biografía autorizada de Warren Buffett, ya en castellano.

Uno de los libros que estoy leyendo últimamente con gran interés es La bola de nieve: Warren Buffett y el negocio de la vida, la única biografía autorizada de Warren Buffett, de Alice Schroeder y editada por Valor Editions en castellano.

A lo largo de esta voluminosa obra se repasa la vida y negocios del llamado “Oráculo de Omaha”, incluyendo su relación con personas decisivas para él como sus grandes Maestros, los legendarios Benjamin Graham y David Dood (a los cuales se puede leer en este interesante pack Biblioteca esencial Benjamin Graham), o su socio, el gran Charlie Munger.

Por citar algunos fragmentos de esta fascinante biografía, haré alusión a algunos referidos a la acertada metáfora del título. Como resalta la autora, ya de niño, a Buffett, el concepto de interés compuesto le pareció crucial: “Podía imaginarse a los números capitalizando, tan vívidamente como la forma en que una bola de nieve crecía cuando la hacía rodar por un prado”.

Como continúa más adelante: “El gran motor del interés compuesto funcionaba como un servidor suyo…El método era el mismo: estimar el valor intrínseco de una inversión, evaluar su riesgo, comprar con un margen de seguridad, concentrarse, mantenerse en el círculo de competencia y dejarlo todo rodar para que el interés compuesto haga su trabajo.”

Y finalmente, reproduzco un fragmento del libro que nos debería hacer pensar en lo importante que resulta empezar a ahorrar e invertir cuanto antes aunque sea en pequeñas cantidades. “Creé mi pequeña bola de nieve muy temprano y, si la hubiera creado diez años después, habría estado en un lugar de la colina muy diferente al que ocupa ahora. Así que recomiendo a los estudiantes que comiencen un poco antes, no tiene que ser mucho, pero es mejor que ir con retraso. Y las tarjetas de crédito realmente te hacen ir con retraso”. Esta cita de Buffett que incluye la autora en la biografía me parece crucial en lo que a educación financiera y hábitos de ahorro e inversión se refiere.

Como también nos recuerda la autora, Buffett, desde su infancia había leído todas las biografías que podía encontrar de las personas que admiraba, en busca de las lecciones que podía aprender de sus vidas. Pues bien, quienes admiramos a Buffett, aquí tenemos una gran biografía de este inversor único.

También te puede interesar este post del blog:10 frases y consejos de Warren Buffett.